来源：华泰期货
作者： 宏观组
美国2月非农就业数据表现全面疲弱。数据显示，2月非农就业人口净减少9.2万人，远低于预期的增长5.5万人，失业率回升至4.4%。与此同时，BLS同步下修前两个月数据，合计调降6.9万人，进一步强化了就业市场持续走软的信号。从行业结构看，私人部门就业下降8.6万，制造业、信息技术、交通运输、政府等多个行业均出现明显减员。连续多月的就业回落趋势，叠加企业裁员逐步落地和人工智能对用工需求的替代效应，表明就业市场面临的结构性压力正在上升。
美国经济滞胀概率上升。在就业萎缩的同时，周薪同比增速却回升至4.1%，环比上涨0.4%，显示劳动力成本压力仍未缓解。结合中东局势升温推高油价、关税政策带来的输入性成本上升，就业疲弱与工资坚挺并存的格局加剧了市场对美国经济陷入滞胀的担忧。
关注油价和十年期美债利率上行风险。数据公布后，10年期美债收益率短线下行，黄金拉升，交易员加大对美联储在2026年至少降息一次的押注。整体来看，2月非农数据不仅动摇了市场对美国经济软着陆的信心，也让美联储在就业与通胀之间的政策权衡变得更加棘手。短期内美债收益率或将延续震荡格局，若地缘冲突持续推高能源价格，通胀忧虑可能主导市场，推动长端收益率进一步走高。
风险提示：经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险
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