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（来源：财评社）
出品 | 财评社
文章 | 宝剑
编辑 | 笔谈
宁波丰沃增压科技股份有限公司（以下简称“丰沃股份”）以涡轮增压器专业制造商的身份申报沪市主板上市，表面上看契合国家支持“专精特新”企业的政策导向。深入剖析其就两轮审核问询函所作的回复内容，发现这家拟上市公司看似“技术扎实、增长可期”，实则深陷多重结构性风险之中——核心产品卷入高风险专利诉讼、所谓第二增长曲线尚无任何收入支撑、公司治理与财务披露存在明显模糊地带。
丰沃股份当前正面临由国际涡轮增压巨头盖瑞特（Garrett）发起的两起专利侵权诉讼，合计索赔金额达5600万元，并请求法院判令禁止公司制造、销售相关产品。公司试图以“涉诉部件非核心零部件”为由淡化风险，声称隔热罩、挡油板及止推环（轴封）等争议组件“不影响涡轮增压器的基本增压效率、空气压缩能力等核心性能参数”。然而，这种辩解在工程实践和商业逻辑层面均站不住脚。即便单个部件价值占比不高，但一旦被司法禁令限制使用，整机交付链条即可能中断。主机厂对供应链合规性要求极为严格，尤其在新能源汽车竞争白热化的当下，任何潜在法律不确定性都足以成为客户切换供应商的理由。
更值得警惕的是，在涉及“止推环”的行政诉讼中，最高人民法院已撤销国家知识产权局此前作出的“专利全部无效”决定，并发回重审。这意味着，原本看似有利的法律局面已被逆转，案件走向再度扑朔迷离。公司虽称已开发替代方案，但未提供任何客户验证记录、性能对比数据或成本影响分析，所谓“技术替代”极可能仅停留在图纸阶段。一旦法院最终认定侵权成立，不仅面临巨额赔偿，更可能被迫停产相关产品，主营收入或将断崖式下滑。
与此同时，丰沃股份在招股书中大肆渲染的“战略转型”——切入空气悬架赛道，亦显露出明显的“画饼”倾向。公司宣称募投项目聚焦空气弹簧与刚度阀研发，并已完成双腔/单腔空气弹簧及双腔刚度阀的样件研制，目前处于“批量生产验证阶段”。乍看之下进展顺利，但细究其披露内容，却无一实质成果：既无任何量产订单，也未获得主机厂正式定点通知，更未产生一分钱销售收入。所谓“依托现有涡轮增压器客户资源推进空气悬架客户开拓”，仅为推测性陈述，缺乏合同、意向书或测试协议等硬性证据支撑。空气悬架系统作为高壁垒领域，涉及橡胶材料配方、气密性控制、动态响应算法等核心技术，保隆科技、孔辉汽车等先行者历经多年投入才实现量产。
丰沃股份作为传统机械加工企业，虽具备一定精密制造能力，但在上述关键环节并无公开技术积累，其组建的研发团队成立时间短、投入规模不明，如何能在短期内达到“行业主流水平”？问询函回复中对此语焉不详，仅以“持续验证与迭代提升”等模糊表述搪塞，缺乏具体技术指标、耐久测试数据或第三方认证。这种“先募资、后研发、再找客户”的倒置逻辑，本质上是将公众资金当作技术孵化的风险承担池。一旦募投项目因技术瓶颈、客户拒收或市场竞争失利而无法落地，募集资金将长期闲置或被迫变更用途，严重损害股东利益。
除业务与法律风险外，丰沃股份在公司治理与财务规范方面亦暴露出诸多疑点。报告期内，公司销售人员仅2至3人，2024年人均薪酬高达139万元，远超地区平均水平。表面看是“高效直销”，实则折射出客户集中度过高的脆弱结构——一旦主要客户流失，公司缺乏足够销售力量开拓新市场，抗风险能力堪忧。而超高人均薪酬是否包含隐性激励、是否存在关联交易输送利益，文件中未予说明。存货管理同样令人存疑：2024年末存货账面价值达18，105.12万元，较前期持续上升，但同期营收增速放缓。公司解释称“基本均有订单覆盖”，却未披露在手订单明细、履约进度或客户确认函，若部分存货对应已取消或延迟的订单，则存在跌价准备计提不足的风险，进而虚增资产与利润。此外，2022年及2023年实施的股权激励对应估值PE约为8倍，显著低于同期A股汽车零部件行业20–30倍的平均水平。尽管公司声称符合《企业会计准则》，但如此低廉的授予价格，实质上是以极低成本向核心人员输送利益，稀释未来公众股东权益。激励对象是否包含关联方、是否存在业绩对赌安排、资金来源是否合规等关键信息，均未充分披露。
公司在信息披露的严谨性上屡现模糊地带。例如，固定资产盘点虽称“账实相符”，但未说明盘点方法、是否引入第三方监盘、异常处理机制等细节；研发费用归集虽强调“与生产活动可明确划分”，但未披露如何区分试制失败品与正常研发损耗，亦未说明研发废料虽“未处置”但是否计入成本核算。这些细节的缺失，反映出内控体系的粗放，与主板上市公司应有的透明度与治理标准相去甚远。尤为讽刺的是，公司一面强调“低库存管理模式”“存货周转率高于同行”（2024年为10.25次），一面又让存货绝对值持续攀升，逻辑自洽性存疑。这种选择性呈现优势、回避结构性短板的做法，极易误导投资者对其运营效率的真实判断。
丰沃股份的IPO申请绝非如其表面所呈现的那般“稳健前行”。其核心业务深陷专利诉讼泥潭，法律风险远未出清；所谓战略转型尚处实验室阶段，无收入、无定点、无量产，成长故事缺乏现实锚点；公司治理结构松散，财务披露存在多处模糊地带，难以支撑公众公司的信任基础。
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