光大期货：3月7日金融日报

　　股指：

　　周四，A股市场高开高走，Wind全A日内收涨1.62%，放量成交1.95万亿元，TMT板块在经历了一周的回调后重新领涨。科创50指数上涨3.48%，创业板指上涨2.02%。中证1000上涨2.14%，主力合约基差贴水小幅收窄，收于-59.17点；中证500上涨1.63%，沪深300上涨1.38% ，上证50上涨1.61%。消息面，“两会”拉开帷幕，国务院总理做政府工作报告，2025年关键数据如下：GDP增速目标维持5%；财政赤字率4%，比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元；特别国债5000亿元，用于补充大型商业银行资本金；安排地方政府专项债4.4万亿元；合计新增政府债务总规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元。总体内容与2月底政治局会议强调的扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市传递的精神一致，基本符合市场预期。科技创新在本次政府工作报告中占有重要篇幅，未来，市场将逐渐聚焦AI对生产效率的提高和对上市公司盈利的贡献上来，普涨行情将逐步转变为结构性行情。长期来看，影响A股走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。去年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市公司盈利能力回升还需要一段时间。

　　国债：

　　国债期货收盘，30年期主力合约跌0.56%，10年期主力合约跌0.20%，5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.06%。中国央行开展1045亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.5%。公开市场有2150亿元逆回购到期，净回笼1105亿元。DR001利率上行2.24bp至1.7837%，DR007利率上行1.28bp至1.7867%。市场对于货币政策“适度宽松”的预期修正是引发2月份债市调整的根本原因。短期来看，债市面临的环境边际好转，一是公开市场到期压力逐渐减轻，资金面边际转松。二是3月政府债净发行量预计环比下降。同时观察到国债期货净基差高位回落，债市继续大幅回调动力不足。但在货币政策当前操作保持克制的情况下，债市回暖力度同样有限，短期宽幅震荡看待。

　　贵金属：

　　隔夜伦敦现货黄金先抑后扬，下跌0.27%至2910.99美元/盎司；伦敦现货白银下跌0.02%至32.626美元/盎司；金银比降至89.1附近。美联储理事沃勒表示，不会支持在3月份降息，但认为今年有可能降息两次，甚至三次，并关注关税政策会带来什么样的进一步影响。欧洲央行昨晚如期降息25个基点，将存款机制利率从2.75%下调至2.5%，为自去年6月以来第六次降息，但暗示随着通胀和经济的不稳定性，降息周期接近尾声。昨晚美国总统特朗普签署美墨加协定执行推迟至4月2日，但未得到加拿大的认同，虽然市场预期这是关税放缓的信号，但政策摇摆下市场并未再次买账，美股次日再次表现快速下跌，扰乱市场情绪。地缘方面，美乌有望快速达成谈判，这或意味着俄乌冲突也即将走向结束，若地缘环境就此走向缓和，与黄金不利。短期继续关注2780-2950美元/盎司的震荡区间。白银则跟随金价涨跌，一旦确立金价回归涨势，则白银补涨可期。