华兰生物(002007)：血制品业务增长稳健 基因公司加速成长

　　投资要点：　　事件：公司发布2025 年半年度报告，2025 年上半年公司实现收入17.98 亿元（同比+8.80%），实现归母净利润5.16 亿元（同比+17.19%），实现扣非归母净利润4.84 亿元（同比+33.41%）。其中2025Q2 公司实现收入9.31 亿元（同比+7.53%），实现归母净利润2.03 亿元（同比+13.62%），实现扣非归母净利润1.84 亿元（同比+30.38%）。　　业绩符合预期。　　采浆工作持续推进，血制品收入增长稳健。公司多措并举积极推进血浆采集工作，促进采浆量持续提升，2025 年上半年公司采浆量共计803.66 吨，较上年同期增长5.23%；血液制品板块实现营业收入17.37 亿元（同比+7.57%），其中人血白蛋白收入6.95 亿元（同比+7.95%），静注人免疫球蛋白收入4.53 亿元（同比-1.36%），其他血液制品收入5.88亿元（同比+15.10%）。　　基因公司开始贡献收入，关注在研管线推进。公司参股公司华兰基因的贝伐单抗开始销售，2025 年上半年实现销售收入5889.58 万元。管线中的利妥昔单抗注射液正在CDE 技术审评中；阿达木单抗、地舒单抗、曲妥珠单抗注射液均已经完成Ⅲ期临床研究，拟提交上市申请；帕尼单抗注射液处于I 期临床阶段；重组抗人CD3 和人BCMA 双特异性抗体注射液、重组抗Claudin18.2 全人源单克隆抗体注射液、重组抗PD-L1 和TGF-β双功能融合蛋白注射液已取得临床批件。　　盈利预测与投资评级：2024 年6 月公司公告其子公司华兰疫苗的四价流感疫苗产品进行价格调整，预充式从128 元/支调整到88 元/支，西林瓶从125 元/支调整到85 元/支。　　因此我们下调此前盈利预测，预计公司2025/2026 年归母净利润分别为12.03/13.60 亿元（此前预测为19.62/21.88 亿元），新增2027 年归母净利润15.19 亿元，对应2025-2027年EPS 分别为0.66/0.74/0.83 元，采用可比公司估值法给予公司2025 年平均行业估值30X PE，对应2025 年目标市值为361 亿，较当前市值有14%上行空间，因此维持“增持”评级。　　风险提示：采浆量供应不及预期、在研产品上市进度及市场推广不及预期、四价流感疫苗销售不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （：贺