昭衍新药(603127)：财务数据端触底 新签订单呈现环比改善中

　　事件概述　　公司发布2025 年中报：25H1 实现营业收入6.69 亿元，同比下降21.28%、实现归母净利润0.61 亿元，扭亏为盈、实现扣非净利润0.23 亿元，扭亏为盈。　　分析判断:　　财务数据端触底，新签订单呈现环比改善中　　公司2025H1 实现收入6.69 亿元，同比下降21%，其中2025Q2 实现收入3.8 亿元，同比下降27%，收入端呈现一定的压力、受23-24 年新签订单承压等因素影响。公司2025H1 实现归母利润0.61 亿元，其实验室业务贡献-0.97 亿元、资产管理收益贡献0.32 亿元、生物资产公允价值变动为0.87 亿元，其中主业实验室服务业务净利率为-14.5%，呈现下降趋势，我们判断受竞争激烈带来的毛利率下降影响。考虑到国内持续出台鼓励创新政策叠加A+H 创新药股价活跃以及IPO 呈现恢复趋势，我们判断国内需求有望在未来3 年迎来边际改善，公司作为国内临床前CRO 业务核心参与者之一，将能从中显著受益。　　临床前研究业务呈现一定的增长压力：公司核心业务临床前研究业务2025H1 实现收入6.39 亿元，同比下降21%，其中境内客户贡献收入3.87 亿元，同比下降33%、境外客户贡献2.52 亿元，同比增长7%，呈现业绩增长的压力。　　新签订单呈现边际改善趋势：公司2025H1 新签订单10.2 亿元，同比增长13.3%，其中抗体项目签约数量同比增加20%、新分子（小核酸和ADC）签约数量同比增长50%。展望未来几年，公司持续拓展国内外市场客户，我们判断公司有望迎来订单端的环比改善。　　业绩预测及投资建议　　考虑到国内投融资环境的变化，调整前期盈利预测，即25-27 年营收从19.95/20.43/21.66 亿元调整为16.51/16.78/17.62 亿元，EPS从0.50/0.48/0.50 元调整为0.21/0.21/0.21 元，对应2025 年08 月28 日30.81 元/股收盘价，PE 分别为151/153/151 倍，维持 “增持”评级。　　风险提示　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、产能扩张及国际化战略及业务扩张有失败的风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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