煤炭开采行业周报：阅兵前安检趋严 煤炭供给延续下滑

　　投资要点:　　动力煤来看，强降水使本周供给继续收紧，港口库存保持去化，煤价仍有支撑。具体来看，（1）生产端，截至8 月27 日，三西地区样本煤矿产能利用率环比下降3.65pct，主要系近期主产区降雨较为频繁，露天煤矿生产或运输受限，叠加个别煤矿倒工作面或设备检修，产区供应收紧。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线日均发运量周环比减少11.88 万吨，呼铁局日均批车数周环比增加2 列。（3）进口煤方面，受内贸煤价格下跌影响，部分进口商为规避风险对即期资源低价抛售，国际煤价上涨动力不足。（4）需求端，本周沿海/内地电厂日耗周环比分别下降4.3/20.2 万吨，但仍保持相对高位。（5）电厂库存方面，8 月27 日沿海+内陆25 省电厂库存11905.7万吨，较2024 年同期高96.2 万吨。（6）非电需求端，本周化工耗煤环比上升0.14%，铁水产量本周环比下降0.76 万吨，水泥开工率截至8 月21 日环比上升0.3pct。（7）港口端，本周北方港口库存周环比下降18.40 万吨。整体来看，本周主产区受降雨影响，供给端收紧明显，需求端电厂日耗整体保持高位，库存端，港口库存延续去化对港口煤价将形成支撑。本周港口动力煤690 元/吨（周环比-14 元/吨），后续继续关注港口去库的持续性以及主产区煤矿生产恢复情况。　　炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿（8/20-8/27）产能利用率环比下降0.56pct，主要系近两周多地区阅兵前安全检查频繁，以及部分煤矿因井下条件及事故停产所致。蒙煤方面，近日临近阅兵口岸通关检查严格，通关效率出现下滑，本周甘其毛都口岸平均通关量为1,021 车（七日平均值），周环比下降191 车。需求端，铁水产量本周环比下降0.76 万吨但仍保持相对高位，焦企方面多数仍按需采购，部分消耗厂内原料库存为主。库存端，本周焦煤生产企业库存周环比下降3.61 万吨。整体来看，受阅兵前安全检查较严格等因素影响，焦煤短期生产恢复有限。需求方面铁水微降，部分投机需求受中下游补库阶段性结束而有放缓，预计后续煤价维持震荡走势。截至8月29 日港口主焦煤1610 元/吨（周环比持平），后续继续关注煤矿生产恢复情况、铁水产量表现、现货价格表现等。对于焦炭，供给端，周初焦企提出第八轮提涨，钢厂暂未回应。不过在前期提涨下，焦企利润整体有所恢复，部分焦企开工有所上移，但山东、河南等地区企业由于阅兵影响，在逐步执行限产，本周焦企产能利用率环比下降0.17pct 至74.55%。需求端，如前文所述，铁水微降，钢厂按需补库。库存方面，焦企整体出货保持顺畅，库存低位运行。整体来看，焦炭供需短期矛盾不显著，价格预计震荡走势，后续同样关注铁水产量表现、钢厂利润情况、上游焦煤价格情况等。　　美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时年内国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。　　从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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