中信证券：恒生综指将迎来新一轮检讨结果 阿里巴巴-SW有望纳入港股通

　　中信证券发布研究报告称，恒生综指将于8月16日迎来新一轮检讨结果，本次调整将在9月9日正式生效，港股通也将对应调整，该行预计将有20只标的进入港股通，其中信息技术、可选消费、能源板块流通市值权重较高。若阿里巴巴-SW（09988）在8月底成功转换为双重主要上市，则有可能于本次检讨纳入港股通。该行也建议投资者关注恒生综指公告日到港股通生效日期间的择时配置机会。另外，由于部分套利资金或在港股通生效日前提前布局，而被动资金多于生效日前一交易日调仓，部分流动性较差的个股届时可能存在尾盘放量的现象。

　　中信证券主要观点如下：

　　恒生综指及港股通纳入预览。

　　20只个股有望纳入港股通，其中2023下半年以来新上市个股达9只。2024

　　年8月16日盘后，恒生指数公司将公布恒生系列指数半年度审议结果（审议期为2023年7月1日到2024年6月30日）。本次调整将于9月9日正式生效，对应的港股通名单也将会在同日调整生效。根据恒生综合指数和港股通最新筛选标准，我们预测本次检讨中，将有20只标的新纳入港股通，预测流通市值门槛约为58亿港元，其中9只标的为上一次审核截止后（2023年6月30日）的新上市标的。本次预计纳入的股票中，流通市值权重较高的行业为信息技术、可选消费、能源，分别预测纳入6/3/3支标的，流通市值占比分别为41.5%/14.3%/12.2%。

　　在20只有望纳入港股通的标的中，分行业来看，包括6家信息技术企业：迈富时、QUANTUMPH-P、趣致集团、知行汽车科技、升能集团、宜搜科技；3家可选消费企业：汽车街、天立国际控股、老铺黄金；3家能源企业：MONGOL

　　MINING、达力普控股、中石化炼化工程；3家工业企业：中庆股份、昊天国际建投、中创新航；2家金融企业：阳光保险、德林控股；2家医疗保健企业：美中嘉和、东阳光长江药业；1家必选消费企业：德康农牧。

　　若在8月底成功转换为双重主要上市，阿里巴巴-SW可能在本次调整纳入港股通。根据阿里巴巴集团5月14日发布的财报，公司预计于今年8月底完成二次上市到双重主要上市的转换。根据现行的转为双重主要上市的同股不同权个股纳入港股通的规定，由于其转换双重上市的时间（阿里巴巴公告预计2024年8月底）距离上市时间已满6个月及20个交易日，其考察日为转换为主要上市后的恒生综合指数成份股定期调整生效日前的第2个港股交易日（9月5日）。考虑到阿里巴巴-SW近183日的日均流通市值达到14718亿港元，总成交额达到4571亿港元，已经远超同股不同权企业的入通条件，因此我们判断若阿里巴巴8月底成功转换为双重主要上市，其有望于本次调整纳入港股通。我们统计了当前挂钩港股通及港股通相关指数的ETF情况，若阿里巴巴能够成功入通，我们预计将带来约40.3亿港元的增量被动资金（阿里巴巴-SW年初以来的日均成交额约为37亿港元）。但也需关注若8月底阿里巴巴未能成功转换为双重主要上市企业，以及考察日与预期不同的风险。

　　关注港股通调整的择时机会。

　　根据我们测算，2019以来在恒生综指公告日与港股通生效日区间内，预测纳入标的相对恒生综指的平均超额收益达到5.5%；而在港股通生效日后30日，已纳入港股通标的的平均超额收益明显下滑，2019年以来相对恒生综指的超额收益仅有0.2%。我们发现，2023年中的恒生综指公告日到港股通生效日期间，纳入标的的平均超额收益显著下滑至0.8%，不过这主要是由于2023年三季度，受长端美债利率飙升影响，成长板块个股估值更易受到压制导致的；2024年初纳入标的的超额收益再度走高。考虑到当前港股整体估值已处于历史低点，资金流出及市场进一步回调空间有限，我们仍建议投资者关注恒生综指公告日到港股通生效日期间的择时机会。另外，由于会有部分套利资金在港股通生效日前提前布局，而被动资金多于生效日前一交易日尾盘（9月6日）进行调仓，部分流动性较差的个股可能会受到调仓资金的影响。

　　风险因素：

　　1）测算存在误差；2）国内政策推出和经济复苏低于预期；3）海外央行超预期收紧货币政策；4）中美关系进一步恶化。