关税乱流催生陡峭化豪赌 30年/2年美债利差九周连涨破纪录

随着特朗普总统不断加剧贸易战，投资者纷纷逃离美国长期美债，这使美债市场的一项热门交易策略迎来史上最佳表现之一。

上周长期美债收益率飙升、股票市场剧烈震荡之际，市场对收益率曲线趋陡的押注激增，这显示出美债作为全球动荡时期避风港的地位可能正在减弱。

30年期与2年期美债收益率之差已连续九周扩大，这是自彭博1992年开始编制该数据以来仅出现过一次的连涨纪录。上周这一利差达到2022年以来的最高水平，使 DoubleLine 等采取相应策略的资产管理公司获益匪浅。

长期美债吸引力下降的部分原因是市场猜测，在国会讨论减税可能进一步扩大本已庞大的美国赤字之际，特朗普的关税政策将削弱国际投资者对美债的需求。与此同时，由于对经济的担忧加剧，且市场预期美联储将很快降息，短期美债的表现优于长期美债。

对双线资本而言，押注2年期至30年期美债收益率曲线进一步趋陡是应对当前形势的最佳策略。"这对我们来说是最清晰的交易逻辑，"该公司投资组合经理比尔·坎贝尔表示，"考虑到这些长期因素，在当前时期保持这种收益率曲线配置仍然是审慎的做法。"

上周长期美债遭遇大规模抛售还有其他原因。有猜测认为，由于贸易战使企业前景黯淡，对冲基金正在解除杠杆交易，或者银行正在抛售债券以筹集现金满足客户的流动性需求。

在所有这些波动中，华尔街还有传言称，如果债券市场继续恶化，美联储可能需要介入。波士顿联储主席柯林斯向媒体表示，如果需要，美联储"绝对"准备好帮助稳定市场。

美联储可能采取行动的背景下，押注收益率曲线趋陡的策略可能远非一帆风顺，而且在所有动荡中还存在从逆转中获利的可能性。2年期至30年期美债收益率曲线的趋陡走势上周五大幅回落，就在前一天，蒙特利尔银行资本市场的策略师表示，他们已开始押注2年期至10年期美债收益率差将收窄。

宏观策略师西蒙·怀特表示："美国正在重新谈判与贸易伙伴的关系，并收回对边境的控制权，这是英国脱欧的主要动机。这对英国来说并不顺利。资本外流导致英镑大幅下跌。在过去，美国不会受到这种影响，但现在不能再想当然了。"

不过，随着众议院通过推进特朗普减税计划的方案，押注长期美债将继续承压的交易仍有很大空间。上周出现了一笔大规模期权交易，押注10年期美债收益率将在几周内升至4.6%，为2月以来的最高水平。

摩根大通资产管理公司投资组合经理普里娅·米斯拉表示："我们正在关注财政谈判，任何更大规模方案(即赤字)的迹象都不会对美债需求有帮助，因为供需状况将更加糟糕。"

在10年期和30年期美债上周的发行获得良好反响并短暂安抚市场后，周三130亿美元20年期美债的拍卖将成为考验投资者情绪的下一个重大考验。

美联储主席鲍威尔将于周三发表讲话，他本月早些时候明确表示，美联储不会急于对特朗普政府的关税政策做出反应。上周五，纽约联储主席威廉姆斯表示，由于美国的关税政策和移民减少，他预计经济增长将放缓、失业率上升、通胀加剧。

目前，交易员们猜测，美联储将在年底前降息三次、每次25个基点，以避免经济急剧下滑。

Mischler Financial Group董事总经理汤姆·迪加洛玛表示："未来三到六个月将会非常动荡。收益率曲线趋陡的走势预示着经济衰退。"