中加基金权益周报|央行积极呵护税期流动性，信用利差收窄

　　市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2433亿、2512亿和1620亿，净融资额为582亿、1505亿和-654亿。非金信用债共计发行规模2705亿，净融资额490亿。暂无可转债新券发行。

　　二级市场回顾

　　上周利率震荡下行。主要影响因素包括：央行积极投放资金、反内卷交易及股债跷跷板、科创债ETF上市等。

　　流动性跟踪

　　上周买断式逆回购续作1.4万亿，OMO净投放1.3亿，税期资金整体平稳，税期走款结束后资金有所转松。

　　政策与基本面

　　Q2 GDP同比5.2%，6月工增同比6.8%，社零4.8%， 上半年固投累计增2.8%。6月新增贷款2.2万亿元，同比多增1100亿。中央城市工作会议强调要高质量开展城市更新。

　　海外市场

　　美国6月通胀低于预期，零售销售强劲，显示关税对通胀影响暂可控。全周标普上涨0.6%，10年美债收平。

　　权益市场

　　万得全A已连续四周上涨，周度日均成交额维持在1.5万亿以上的高水平。受CPI数据及部分食品饮料个股业绩不及预期影响，资金有从消费部分流出迹象，TMT板块强势，北美算力链延续较高景气，并有扩散至国产算力、AI应用端趋势。截至2025年7月17日，全A融资余额18911.42 亿，较7月10日增加306.47亿，融资余额连续9个交易日净增长。

　　债市策略展望

　　近期债市已初步定价三季度经济走弱，并对反内卷政策及风险偏好回升有所反应。不过，从非利差品种的表现来看，债市对资金面预期相对审慎。未来美国关税政策走向、国内经济量价变化情况及政策应对仍存不确定性，这些变量的演进或打开债券收益率波动区间。反内卷政策预期短期有助于提振商品价格及风险偏好，但税期央行对于资金面的呵护较为明确，资金未来维持偏松状态的可能性较高，债券短期难摆脱震荡格局，以配置思路持有票息资产相对占优。交易性仓位需要继续关注政策预期及资金面的变化，灵活操作。转债市场方面，指数高位震荡。银行主题开始分化，反内卷主题和算力机器人产业链均有阶段性表现；当前价格水位下各价格带转债波动加大，风险不对称优势弱化，但考虑到当前市场供需结构仍未扭转，股债资产荒的大主题背景下，止盈后的再投资压力仍然很大，在泡沫化的趋势下进行转债投资不可避免。当下更应该聚焦细分个券和产业链的挖掘，积极研究低拥挤度转债的结构性机会。

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