长城基金：美联储如期降息25个基点，意味着什么？

　　当地时间11月7日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，降至4.5%至4.75%之间的水平，基本符合外界预期。这是美联储今年第二次实施降息，也是特朗普胜选后的第一次降息。

　　美联储主席鲍威尔此前表示，美联储已经朝着通胀持续下降目标的同时，保持就业和经济稳定的目标“取得了很大进展”。如果经济数据符合预期，今年可能会再降息两次，分别是11月和12月，每次降息25个基点左右。

　　在“特朗普效应”下，美联储未来降息路径如何？本次降息又会对国内政策产生哪些影响？资金将更加青睐哪类资产？我们一起往下看。

　　美联储降息步伐或大概率放缓

　　美联储宣布降息25bp，这一决策整体上符合市场预期。由于降息决议发生在特朗普当选美国总统之后，因此市场更为关注的不是本次降息幅度，而是后续美联储与特朗普之间可能的互动上。

　　在利率指引方面，对于12月是否会进一步降息的问题，美联储主席保持开放态度，并明确美联储的货币政策不会受到选举结果的影响。

　　但我们认为特朗普后续或通过公开言论对美联储产生影响。我们预计，在明年1月份特朗普正式就职之前，美联储的决策可能主要依赖于经济数据，鉴于当前美国通胀存在显著的反弹风险，12月存在暂停降息的可能性。展望后续，随着特朗普政策的落地，或推高经济通胀，美联储可能减少降息的频率。

　　国内货币政策空间进一步打开

　　市场消息透露，央行下属的市场利率定价自律机制计划发布《关于加强同业活期存款利率自律管理的倡议》，建议商业银行以公开市场7天逆回购操作利率（目前为1.5%）作为定价基准，合理设定同业活期存款的利率水平，确保其围绕政策利率波动，以充分反映利率政策的导向。同时，商业银行不得以明显高于政策利率的水平吸收同业资金，以避免形成空转套利。

　　据财联社从知情人士处获悉，该倡议目前仅是自律机制成员（银行）的初步研究讨论，并未与央行沟通，也未正式发布。

　　此前，银行同业存款并不严格遵循自律机制的调整要求，同业存款利率往往高于普通存款，是银行在资金短缺时期吸引存款的一种手段。例如，在今年4月手工补息被叫停后，因资金短缺，大型银行普遍通过提高同业存款利率的方式，从理财、保险、基金等非银机构吸收存款，以缓解负债端的压力。近期，由于负债端压力增大，也有银行选择提高同业存款利率以吸收存款。

　　那么，此次政策讨论，意图何在？

　　我们认为，首先，是为了填补监管空白，将同业存款纳入自律机制监管；其次，是为了疏通货币政策传导机制，确保存款利率充分反映利率政策导向；第三，是为了防止利率定价扭曲，避免形成空转套利空间；第四，是为了进一步降低银行负债成本，缓解息差压力。

　　同业活期存款利率的下调预期，是当前降息通道中的一个典型例子。加之美联储如期降息25个基点，我国央行的货币政策空间进一步扩大，通过降息以支持实体经济发展或仍是未来的发展趋势。

　　在存贷款利率均处于下行通道的背景下，高股息资产对于追求稳健资产配置的资金或更具吸引力。此外，结合当前高股息权益板块较高的估值性价比，高股息特性叠加股票高弹性的空间，在当前市场环境下，高股息资产配置价值值得关注。

　　免责声明：

　　本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资需谨慎。